La valorisation d'entreprise basée sur les actifs : avantages et inconvénients
La valorisation est toujours une étape cruciale et délicate avant de vendre son entreprise ou de reprendre une entreprise.
Pour bien valoriser une entreprise, une connaissance approfondie des différentes méthodes de valorisation ainsi que des actifs spécifiques à prendre en compte devient indispensable.
Dans le cadre de cet article, nous nous pencherons sur la valorisation basée sur les actifs, corporels et incorporels, tout en mettant en lumière les avantages et inconvénients de cette méthode.
1. Comprendre la valorisation d'entreprise
La valorisation d'entreprise est une discipline complexe qui implique de déterminer la valeur économique actuelle d'une société.
Cette évaluation est essentielle dans divers contextes, tels que les levées de fonds, les fusions, les acquisitions, et les cessions d'entreprise. Elle repose sur une multitude de méthodes, chacune adaptée aux spécificités de l'entreprise et aux objectifs poursuivis par les parties prenantes.
La valorisation d'une entreprise consiste à estimer sa valeur financière en tenant compte de plusieurs facteurs, tels que ses actifs, ses passifs, sa capacité bénéficiaire future, et son positionnement sur le marché. Cette estimation permet de fixer un prix pour les parts de la société dans le cadre de transactions financières comme la vente, l'achat, ou l'émission d'actions.
L'évaluation d'une entreprise ne se limite pas à la simple addition de ses actifs et passifs. Elle joue un rôle crucial dans plusieurs aspects stratégiques et opérationnels :
- Négociations : que ce soit pour une acquisition ou une cession, disposer d’une évaluation fiable aide à fixer un prix de négociation réaliste, réduisant ainsi les risques d'échecs dans les transactions.
- Levée de fonds : une valorisation précise permet de déterminer la quantité de capital pouvant être levée sans diluer excessivement les parts des actionnaires actuels.
- Crédibilité auprès des investisseurs : présenter une évaluation rigoureuse et justifiée renforce la confiance des investisseurs, facilitant ainsi les levées de fonds et les partenariats stratégiques.
- Positionnement sur le marché : une entreprise correctement valorisée peut se situer avantageusement par rapport à ses concurrents, améliorant ainsi sa perception et son attractivité.
2. Les principales méthodes de valorisation
Il existe plusieurs méthodes de valorisation, chacune ayant ses propres avantages et inconvénients.
Les trois grandes catégories souvent utilisées sont :
- L'évaluation par l'Actif Net (AN) : cette méthode évalue la valeur patrimoniale de l'entreprise en réévaluant ses actifs à leur valeur de marché et en soustrayant ses passifs. Cette approche est souvent utilisée pour les entreprises ayant de nombreux actifs tangibles.
- L'évaluation par un multiple de résultat : cette méthode se base sur la rentabilité de l'entreprise, en appliquant un multiple à un indicateur de performance financière (ex. bénéfice net, résultat d’exploitation). L'évaluation prend en compte le secteur d’activité et le potentiel de croissance de l'entreprise.
- L'évaluation par les flux de trésorerie actualisés (DCF) : cette approche est orientée vers l'avenir et estime la valeur de l'entreprise à partir de ses flux de trésorerie futurs actualisés. Elle prend en compte la capacité de l'entreprise à générer des bénéfices à long terme, ainsi que les risques associés.
Chacune de ces méthodes offre une perspective différente et peut être plus ou moins appropriée en fonction des caractéristiques spécifiques de l'entreprise évaluée. Une approche combinée, utilisant plusieurs méthodes pour fournir une fourchette de valeurs, est souvent préconisée pour obtenir une évaluation plus robuste et réaliste.
3. Méthodes de valorisation basées sur les actifs
La valorisation d'entreprise basée sur les actifs repose sur l'évaluation des éléments tangibles et intangibles dont dispose l'entreprise. Cette approche permet d'obtenir une image claire et concrète de la valeur patrimoniale de l'entreprise.
Dans ce chapitre, nous détaillerons deux méthodes principales : l'actif net et l'actif net corrigé.
a) Actif Net : calcul et interprétation
L'évaluation par l'actif net est une méthode simple qui consiste à calculer la différence entre la valeur totale des actifs et celle des passifs d'une entreprise. Cette méthode est souvent utilisée pour des petites entreprises ou celles dont les actifs tangibles sont prépondérants.
Calcul de l'Actif Net : {Actif Net} = {Total Actifs} - {Total Passifs}
Les actifs incluent tous les éléments inscrits au bilan, tels que les immobilisations corporelles (terrains, bâtiments, équipements) et incorporelles (brevets, marques). Les passifs comprennent toutes les dettes et obligations financières de l'entreprise.
Interprétation de l'Actif Net :
Le résultat obtenu permet de connaître la valeur comptable de l'entreprise, c'est-à-dire sa valeur patrimoniale telle qu'elle apparaît dans les états financiers. Cependant, cette méthode ne prend pas en compte la capacité future de l'entreprise à générer des bénéfices, ce qui peut limiter sa pertinence dans certains cas.
b) Actif Net Corrigé : ajustements à apporter pour refléter la réalité économique
L'actif net corrigé est une méthode plus sophistiquée qui vise à ajuster les valeurs comptables des actifs et passifs pour refléter leur valeur économique réelle. Cette approche permet d'obtenir une estimation plus précise de la valeur patrimoniale de l'entreprise.
Voici les principales étapes de calcul de l'Actif Net Corrigé :
- Réévaluation des immobilisations corporelles : les valeurs comptables des équipements et des biens immobiliers sont ajustées pour refléter leur valeur de marché actuelle. Cela peut impliquer des ajustements pour l'usure, l'obsolescence technologique ou les changements de prix du marché immobilier .
- Réévaluation des actifs incorporels : les actifs intangibles tels que les marques, brevets, et goodwill sont souvent sous-évalués dans les bilans comptables. Une évaluation appropriée de ces éléments, sur la base de leur potentiel de revenu futur, est essentielle .
- Analyse des créances commerciales : les créances doivent être révisées pour tenir compte des impayés et des créances douteuses. Cela permet de nettoyer les actifs commerciaux et de n'inclure que les montants récupérables .
- Réévaluation des stocks : la valeur des stocks peut être réévaluée en fonction de leur état actuel ou encore de leur demande sur le marché.
Ajustements des passifs : les passifs doivent inclure toutes les obligations financières à court, moyen et long terme, y compris les provisions pour risques tels que les indemnités de licenciement ou les congés payés non utilisés.
Interprétation de l'Actif Net Corrigé :
L'actif net corrigé offre une vision plus réaliste et actuelle de la valeur patrimoniale de l'entreprise, en tenant compte des réévaluations nécessaires pour refléter fidèlement l'état économique des actifs et passifs. Il est particulièrement utile pour des entreprises possédant des actifs significatifs qui pourraient être sous-évalués dans les documents comptables standards .
4. Avantages et limites de l'approche basée sur les actifs
a) Avantages :
Simplicité et clarté : les méthodes basées sur les actifs sont relativement simples à comprendre et à calculer. Elles offrent une vue claire des biens tangibles possédés par l'entreprise.
Objectivité : en se basant sur des valeurs de marché réelles et sur des données comptables, cette méthode minimise la subjectivité.
b) Limites :
Sous-évaluation des actifs incorporels : les actifs immatériels, comme le savoir-faire et les relations clients, peuvent être difficilement quantifiables et entraînent donc une sous-évaluation de l’entreprise.
Perspective limitée : cette approche ne prend pas en compte la capacité future de l'entreprise à générer des bénéfices, ce qui peut limiter sa pertinence pour les entreprises axées sur la croissance et l'innovation.
Les méthodes de valorisation basées sur les actifs fournissent donc une estimation solide et tangible de la valeur de l'entreprise mais elles doivent être impérativement complétées par d'autres approches, notamment pour les entreprises avec des perspectives de croissance significatives et des actifs incorporels précieux.
5. Actifs incorporels : le trésor caché
Les actifs incorporels représentent souvent des trésors cachés au sein d'une entreprise.
Bien que leur nature immatérielle rende leur évaluation plus complexe, ils constituent une part importante de la valeur globale de nombreuses entreprises.
a) Nature des actifs incorporels
Les actifs incorporels englobent tout ce qui n'a pas de substance physique mais qui possède une valeur économique pour l'entreprise.
Ceux-ci peuvent inclure :
- Brevets et propriétés intellectuelles : ce sont des droits exclusifs accordés pour des inventions, des marques de commerce, des copyrights, et des designs industriels. Ils permettent à une entreprise de protéger ses innovations et de se différencier sur le marché.
- Marques : une marque forte peut générer une fidélité importante de la clientèle et être reconnue mondialement, augmentant ainsi la valeur de l'entreprise.
- Goodwill : le goodwill représente la réputation, le savoir-faire, et les relations clients d'une entreprise. Il s'ajoute à la valeur des actifs nets ajustés et reflète la capacité future à générer des bénéfices supérieurs.
- Logiciels et bases de données : logiciels propriétaires, bases de données clients, et autres technologies peuvent également représenter des actifs de grande valeur.
b) Importance critique dans la valorisation
Les actifs incorporels jouent un rôle crucial dans la valorisation d'une entreprise, surtout à une époque où l'innovation et le capital intellectuel prennent de plus en plus d'importance.
Voici pourquoi ils sont si essentiels :
- Avantage concurrentiel : des brevets et des marques bien protégés peuvent offrir un avantage concurrentiel significatif, permettant à l'entreprise de maintenir des marges bénéficiaires élevées.
- Fidélité des clients : la valeur perçue par les clients envers une marque reconnue et respectée peut se traduire en une source constante de revenus récurrents.
- Innovation et croissance : le goodwill et le savoir-faire permettent à l'entreprise de rester innovante et de croître de manière durable grâce aux compétences et à l'expertise accumulées.
c) Défis
Quantifier les actifs incorporels est une tâche délicate en raison de leur nature immatérielle et du manque de marchés de référence.
Voici quelques défis principaux :
- Subjectivité : la valeur des actifs incorporels est souvent subjective, dépendant largement des perceptions et des attentes futures plutôt que des données chiffrées actuelles.
- Complexité des évaluations : les méthodes d’évaluation nécessitent souvent des techniques sophistiquées et une expertise spécifique pour estimer correctement la valeur économique future de ces actifs.
- Volatilité : la valeur des actifs incorporels peut fluctuer significativement en fonction de l'évolution des marchés, des régulations, et d'autres facteurs externes.
d) Méthodes d'évaluation des actifs incorporels
Pour surmonter les défis de quantification, plusieurs méthodes peuvent être utilisées :
- Méthode du coût : cette méthode estime la valeur de remplacement d'un actif incorporel, incluant les coûts de développement et de maintenance.
- Méthode du revenu : cette approche calcule la valeur actuelle nette des revenus futurs attendus générés par l'actif. Par exemple, les brevets peuvent être évalués en fonction des revenus additionnels qu'ils sont susceptibles d'apporter grâce à l'exclusivité de l'innovation.
- Méthode de marché : elle compare les actifs similaires récemment vendus ou achetés dans des transactions de marché. Cette méthode est toutefois limitée par la disponibilité de données comparables.
Un exemple ? Lorsque Google a racheté YouTube en 2006 pour 1,65 milliard de dollars, le montant payé dépassait largement la somme des actifs tangibles, soulignant la valeur des actifs incorporels comme la marque et la base de clients de YouTube.
6. Les actifs ignorés dans les comptes
Dans la valorisation d'une entreprise, certains actifs cruciaux peuvent ne pas apparaître dans les comptes traditionnels mais jouent un rôle déterminant dans la valeur réelle de l'entreprise.
Ces actifs cachés, souvent immatériels, incluent le savoir-faire, les relations avec les clients récurrents, et d'autres éléments intangibles qui, bien qu'invisibles dans les bilans, sont essentiels pour la performance et la croissance future de l'entreprise.
Ce chapitre explore ces actifs non comptabilisés et leur impact sur la valorisation.
Certains actifs intrinsèques à la pérennité et la compétitivité d'une entreprise ne sont pas reconnus explicitement dans les états financiers.
Parmi ceux-ci, on retrouve par exemple :
- Savoir-faire : le savoir-faire englobe l'ensemble des compétences, connaissances techniques, et procédés spécifiques développés par l'entreprise. Ce capital de connaissances permet une exploitation efficace des ressources et une innovation continue.
- Relations clients : les relations établies avec une clientèle fidèle et récurrente sont inestimables. La fidélité des clients assure des revenus stables et répétitifs, et réduit les coûts d'acquisition de nouveaux clients.
- Réseau de distribution : un réseau de distribution bien structuré peut faciliter la pénétration de nouveaux marchés et optimiser la logistique, renforçant ainsi les capacités de vente de l’entreprise.
- Culture d'entreprise : une culture forte favorise la motivation et la rétention des employés, stimulant ainsi la productivité et l'innovation.
Les actifs ignorés jouent un rôle crucial, notamment dans les entreprises fortement dépendantes de leur capital intellectuel et de leurs relations humaines et commerciales. Leur importance réside dans leur capacité à générer de la valeur non seulement aujourd'hui, mais aussi à long terme, en soutenant la croissance future.
7. Conclusion et recommandations
La valorisation d'une entreprise, surtout lorsqu'elle se base sur les actifs, est un exercice essentiel mais complexe.
La méthode de valorisation par les actifs apporte clarté et objectivité en s'appuyant sur des données comptables fiables et des réévaluations de marché. Elle est particulièrement pertinente pour les entreprises possédant de nombreux actifs tangibles comme les équipements, les stocks, ou l'immobilier.
Cependant, comme nous l'avons exploré dans cet article, cette approche présente aussi des limites notables. Elle tend à sous-évaluer les actifs immatériels comme le savoir-faire, les relations clients récurrentes, les brevets, et le goodwill. Ces éléments, bien que difficiles à quantifier, constituent souvent une part importante de la valeur réelle et future d'une entreprise. Ignorer ces actifs peut donc donner une image incomplète et parfois biaisée de la valeur de la société.
Pour surmonter les limites de la valorisation basée sur les actifs, une approche holistique est recommandée, avec l’utilisation combinée de plusieurs méthodes de valorisation.
Engager des professionnels qualifiés est une étape essentielle pour obtenir une évaluation précise et conforme aux réalités économiques du marché. Le moindre détail peut entraîner des gains ou des pertes très élevés, il est donc indispensable de bien s’entourer.
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